嘉立创IPO：目标估值远超可比公司，2023年业绩是否会下降？

【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】

近期，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（下称“嘉立创”）公布首份主板IPO申报稿。

深交所官网显示，嘉立创此次IPO预计融资金额为66.7亿元，发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%。以此计算，嘉立创的目标估值为604.71亿元。

(资料图片仅供参考)

不过，嘉立创2022年虽然营业收入增长，但归母净利润却下降。另外，截至2023年7月17日，嘉立创两大业务板块，均有可比公司2023年已公布的业绩出现暴跌。那么，嘉立创2023年的业绩会如何？

2022年增收却降利

2020年至2022年（下称“报告期”），嘉立创的营业收入分别为32.77亿元、59.55亿元、63.87亿元。其中9成以上的主营业务收入来自两块，即印制电路板（PCB）业务和电子元器件业务。

资料显示，印制电路板主要功能是使各种电子元器件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键电子互连件。绝大多数电子设备都需要印制电路板为其提供装配电子元器件所需的机械支撑，实现其间的布线和电气连接或电绝缘、提供所要求的电气特性，其制造品质直接影响电子产品的稳定性和使用寿命，并且影响系统产品整体功能和市场竞争力，有“电子产品之母”之称。

印制电路板的订单又可以划分为样板、小批量板及中大批量板。其中样品批量的印制电路板，面积在1㎡以下；小批量印制电路板，面积在1-20㎡；中大批量印制电路板，面积在20㎡以上。嘉立创主要从事样品和小批量。

2021年度，嘉立创收购江苏中信华和江西中信华100%股权，江苏中信华和江西中信华主要从事印制电路板业务，使得嘉立创整体的印制电路板销售量有所扩大。

但2022年年度，嘉立创印制电路板业务收入有所下滑，即由2021年的29.2亿元下滑至2022年的26亿元，同比下降10.96%。主要原因是，2022年主要原材料价格有所回调，使得产品平均价格有所变化。相关平均单价同比下降8.25%。

印制电路板价格摘要，数据来源：申报稿

另外，嘉立创子公司江苏中信华的印制电路板新产线在2021年逐步投产。2022年，由于市场需求相对不足，生产订单相对不饱和导致单位产品分摊的固定资产折旧费用较高。在此背景下，嘉立创2022年印制电路板业务收入的毛利率下降 5.58个百分点。

在此背景下，嘉立创印制电路板（PCB）业务2022年的毛利同比减少2.38亿元。这也是嘉立创2022年增收却降利的主要原因之一。嘉立创2022年营业收入虽然同比增长7.26%，但归母净利润却同比下降13.16%。

增收却降利摘要，数据来源：申报稿

另外，关于印制电路板业务同行业可比公司的选择，嘉立创在申报稿中表示，国内主要采用传统线下服务模式的样板、小批量 PCB 公司有兴森科技、金百泽、迅捷兴等，主要采用产业互联网服务模式的多数企业规模都较小，暂无上市公司或拟上市公司。为便于关键业务数据、财务指标等方面的比较，公司根据所处行业、主营业务、收入结构等方面比较筛选出兴森科技、金百泽、迅捷兴、四会富仕、强达电路五家同行业上市公司作为可比公司。

需要指出的是，除了兴森科技能在内资印制电路板业务排名第7外，剩余4家排名均比较靠后。在2022年分别排名第52位、76位、26位、48位。

另外，兴森科技近日公布的2023年半年度业绩预告显示，兴森科技归母净利润预计为1600万元至2000万元，同比下降94.44%至95.55%，扣非后归母净利润预计为510万元至710万元，同比下降97.38%至98.12%。对此，兴森科技在公告中表示，原因包括受国际政治经济环境变化等因素影响，公司面临行业景气度下行、需求低迷、竞争加剧等负面冲击，导致2023上半年营业收入同比下降、盈利能力下滑。

2023年半年度业绩预告，数据来源：兴森科技公告

那么，嘉立创2023年半年度印制电路板的业绩会如何？

2023年的业绩会如何？

嘉立创另一块业务电子元器件为购销贸易，成本主要为所售元器件的采购成本，通过赚取购销差价的方式实现盈利。

关于这块业务的可比公司，嘉立创在申报稿中表示，公司根据主营业务、经营模式、收入结构等因素筛选出电子网、云汉芯城作为电子元器件业务同行业可比公司。

值得一提的是，这两家公司目前也正在IPO。

2023年第一季度，云汉芯城营业收入同比下降38.85%，净利润同比下降57.61%，扣非后归母净利润同比下降58.42%。云汉芯城在第二轮问询回复函中表示，原因包括根据WSTS数据显示，2023年第一季度，全球半导体市场销售额同比下降21.3%，其中以中国为主的亚太地区销售额同比降幅为 28.74%。因此，2023年第一季度整个电子元器件分销行业面临短期业绩压力。

另外，云汉芯城在2023年6月30日公布的申报稿中表示，基于历史数据和行业整体走势，云汉芯城预计2023年全年将实现营业收入29-33亿元，较上年同期减少33.07%-23.84%；预计扣除非经常性损益后的归属于母公司普通股股东的净利润为0.8-1亿元，较上年同期减少35.64%-19.55%。

云汉芯城2023年业绩预计，数据来源：云汉芯城2023年6月30日公布的申报稿

电子网虽然近几个月没有更新申报稿，但其母公司上市公司深圳华强2023年第一季度业绩下滑较多。深圳华强2023年第一季度营业收入同比下降34.31%，归母净利润同比下降42.95%，扣非后归母净利润同比下降44.89%。对此，深圳华强在公告中表示，原因包括受全球经济增速持续放缓、消费市场长时间低迷等因素影响，本报告期内电子元器件行业的景气度较上年同期下降，行业整体处于去库存周期。

那么，在两大业务板块均有可比公司业绩暴跌的情况下，嘉立创报告期后的业绩会如何？

需要指出的是，证监会官网显示，《首次公开发行股票注册管理办法》规定，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。其中主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

那么，如果嘉立创2023年业绩下滑能否符合“经营业绩稳定”的要求？

另外，嘉立创此次IPO预计融资金额为66.7亿元，发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%。以此计算，嘉立创的目标估值为604.71亿元。

从市值角度来看，嘉立创申报稿中印制电路板可比公司里，体量最大的为上市公司兴森科技2022年营业收入为53.54亿元，归母净利润为5.26亿元。与嘉立创2022年营业收入63.87亿元，归母净利润5.73亿元，相差不算特别大。但截至2023年7月28日，东方财富显示，兴森科技总市值只有228.43亿元，只相当于嘉立创目标估值的37.78%。

电子元器件可比公司方面，电子网母公司深圳华强2022年营业收入为239.41亿元，归母净利润为9.52亿元，均远高于嘉立创。但截至2023年7月28日，东方财富显示，深圳华强总市值只有124.15亿元，只相当于嘉立创目标估值的20.53%。

那么，嘉立创能否实现拟募资额？

市值摘要，数据来源：东方财富

此外，如果嘉立创IPO失败，则除回购条款以外的其他特殊权利条款自动恢复效力。包括但不限于投资方董事的一票否决权、投资方的优先购买权、投资方的共同出售权、投资方的优先认购权、投资方的反稀释权、投资方的优先清算权、股权转让限制、知情权及检查权、参与重组权等。