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顺络电子
短期业绩承压，新兴产业布局扩展成长空间
事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收10.25亿元，yoy+1.66%，实现归母净利润0.81亿元，yoy-50.52%。 点评：23Q1收入基本持平，库存压力改善，整体盈利能力受到产能利用率不足&人力成本增加&研发投入增加&存货跌价准备计提增加承压：1)收入&收入结构：2023Q1实现营收10.25亿元，yoy+1.66%。分产品线来看，信号处理收入4.20亿元，yoy+0.72%；电源管理收入4.11亿元，yoy+0.49%；汽车电子或储能收入0.98亿元，yoy+8.32%；陶瓷和PCB等收入0.96亿元，yoy+4.57%；2)毛利率：毛利率为32.18%，yoy-4.21pct，qoq+1.83pct，毛利率环比改善的原因是通讯及消费类产品产能利用率回升，毛利率同比下降的原因是：①消费市场及通讯市场景气度回升仍需要时间，主要原有产品产能利用率虽有所回升，但总体仍然不足，固定成本及人均效率分摊，新投入产线产能利用率短期内未达预期；②产品销售结构发生变化；③少部分产品出现降价；3)净利润：2023Q1实现归母净利润0.81亿元，yoy-50.52%，扣非归母净利润0.61亿元，yoy-59.09%。净利率9.81%，yoy-9.79pct，净利率较去年同期有明显下滑的原因主要是：①人员薪资成本同比上涨，②计提存货跌价增加，资产减值损失22Q1为-261万元，23Q1为2667万元，yoy+1121%；③研发项目投入持续增加，23Q1研发费用为0.9亿元，yoy+56.33%；④前期产能扩充&厂房投入使用，折旧和设施使用的费用较去年同期有增加，但是产能利用率不充分；4)存货：2023Q1期末存货为8.52亿，yoy-18.04%，qoq-8.34%，伴随着消费和通讯市场景气度回升，存货压力下降。 国内优质电感龙头，我们预计有望受益于下游需求复苏&新兴产业多元化布局提升核心竞争力：国内优质电感龙头，有望受益于消费&通信需求弱复苏。2023国内经济弱复苏背景下，公司通讯及消费类的产品平均产能利用率逐步回升，环比同比都有所增加，我们认为整体会延续逐季度改善的趋势，对于公司产能利用率&利润率有正向拉动作用。 汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业多元全面布局打开成长空间：1)汽车：现有产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统(OBC)、车联网等，目前产品涵盖变压器、功率电感、功率磁性器件、共模电感、叠层电感等多种品类，其中ADAS用EP变压器、BMS电池管理用磁环网变、OBC用、DC-DC模块用等各式变压器产品及功率电感等产品已经实现大规模批量化交货，子公司深圳顺络汽车电子有限公司22年营业收入4.64亿元，净利率14.03%；2)光伏：公司已经在光伏产业尤其是微逆变领域取得国内外行业标杆企业认可，积极行动抓住当下光伏产业成长期；3)云计算、大数据及元宇宙领域：公司产品专注于满足服务器高端客户不断发展的需求，元宇宙市场规模应用，各类信息交互、处理等相关电子产品为公司带来增量市场；4)精细陶瓷：氧化锆、氧化铝产品是公司的重点产品，公司持续研究粉体技术23年，积累了丰富的材料技术和工艺技术，有助于精细陶瓷新产品的持续开发。公司精细陶瓷产品前期已经完成市场布局、技术布局，与国内外多家知名企业的未来项目上保持着深度开发合作，技术水平领先；在光伏储能市场、消费品市场有广阔应用空间；5)模块模组业务：通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 投资建议：考虑到公司23年一季度盈利能力承压&消费市场整体呈现弱复苏态势，将23/24年归母净利润由8.6/11.8下调至6.4/8.6亿，新增25年11.4亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期、新市场开拓不及预期、产能利用率提升不及预期、新产品导入不及预期
东方日升
2022年报及2023年一季报点评：组件+硅料出货高增推动业绩增长，定增落地HJT建设加速
光伏市场需求旺盛，组件销售+硅料业务推动业绩高速增长 公司公布2022年报及2023年一季报，2022年，公司实现营收293.85亿元，同比增长56.05%；归母净利润9.45亿元，同比增长2332.31%。2022年四季度，公司实现营收83.63亿元，同比增长43.13%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长149.78%；2023年一季度，公司实现营业收入67.77亿元，同比增长25.18%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长46.11%，环比增长57.55%。公司业绩高速增长主要因为：1)光伏市场需求旺盛，公司组件业务销量增长迅速，组件产能与盈利能力均有所增强；2)2022年多晶硅市场价格高企，公司产能基本满产，贡献较多利润。 组件业务为公司主要收入来源，海外出货实现较大突破 2022年，公司组件业务实现营收241.26亿元，占总营收的82.1%；组件销售13.5GW，其中，海外组件销售量达到8.1GW，在巴西、澳洲、智利等新兴市场组件出货实现较大突破。2022年，公司多晶硅业务营收19.06亿元，占总营收的6.49%。盈利能力方面，2022年公司毛利率约为10.69%，其中组件业务毛利率5.02%，多晶硅业务毛利率62.98%，多晶硅业务盈利能力较强。同时，公司高度重视研发与创新，2022年研发投入8.01亿元，截至2022年末，公司自主研发并授权拥有583项专利技术，其中2022年新增授权专利196项。 定增顺利发行，HJT产能落地进程有望加速 公司2023年1月完成向特定对象发行股票项目，新增股份于2023年2月13日在深交所上市。本次共募资50亿元，主要用于：1)5GWN型超低碳高效异质结电池片项目；2)10GW高效太阳能组件项目；3)全球高效光伏研发中心项目；4)补充流动资金。同时，该资金有助于增强公司科创能力、研发水平，并增强公司资金实力，提高盈利能力与行业竞争力。 盈利预测及估值 上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件领先企业，引领行业HJT高效电池产业化进程，随着公司HJT高效电池落地，储能业务快速拓展，公司业绩有望高速增长，我们上调公司盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润分别为18.94、25.09亿元(上调前为17.14、22.12亿元)，新增2025年盈利预测，预计2025年归母净利润为32.69亿元，对应EPS分别为1.66、2.20、2.87元/股，对应PE为14、11、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格波动；HJT产业化进程不及预期。
八方股份
2022年和2023年一季度业绩点评报告：海外扰动业绩短期承压，一体轮电机快速放量
投资事件 2022年，公司实现营业收入28.50亿元，同比增长7.66%；归母净利润5.12亿元，同比下降15.58%；扣非归母净利润5.11亿元，同比下降7.43%。2023年第一季度，公司实现营业收入4.52亿元，同比下降40.72%；归母净利润0.47亿元，同比下降74.06%；扣非归母净利润0.37亿元，同比下降78.91%。 投资要点 电踏车电机渠道去库存影响延续，收入端有所承压 2022年第四季度，公司营业收入约4.71亿元，同比下降37.17%；2023年第一季度，公司营业收入约为4.52亿元，同比下降40.72%，主要受海外通胀等因素影响，境外电踏车终端市场呈消费疲软态势，下游经销商和品牌商库存处于高位，产品销售短期承压。2022年公司电踏车电机业务营业收入约13.67亿元，同比下降11.34%，轮毂电机销售量113.23万台，同比下降28.06%，中置电机销售量51.05万台，同比下降7.75%。 一体轮电机业务快速放量，多元布局打造新增长点 公司在深耕电踏车电机及电气系统的同时，陆续在传统电动车、电动摩托车电机及相关产品领域展开布局，推进覆盖两轮车各级市场的多品牌战略。2022年公司一体轮电机业务产销两旺，营业收入约7.81亿元，同比增长64.20%，毛利率为5.31%，同比增加1.21个百分点；一体轮电机销售量约413.52万台，同比增长44.56%；生产量约424.90万台，同比增长47.30%。 产能建设陆续推进，就近配套构筑公司核心竞争力 2022年，公司基建项目陆续开工并顺利推进，天津基地一期建设面积3万平方米，紧邻捷安特、爱玛等终端客户，计划2023年6月投入使用，未来将成为公司国内业务的主要制造基地，体现了公司积极参与国内市场业务的决心；苏州基地一期建设面积约10万平方米，主要生产锂电池pack及高端驱动系统，计划2023年12月投入使用，投产后将提升公司产品配套能力。公司通过建设苏州、天津、广东等制造基地，与产业集聚区附近的主要客户保持高频互动，并提供及时的售后响应，进一步提升公司核心竞争力。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球领先的电踏车电机龙头，扎根主业拓展边界。考虑到海外电踏车消费需求短期疲软，我们谨慎下调公司23-24年归母净利润预测至6.28、8.36亿元(下调前分别为9.55、12.59亿元)，新增25年归母净利润预测为10.40亿元，对应23-25年EPS分别为5.22、6.95、8.65元/股，当前股价对应PE分别为16、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场需求不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。
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营业执照公示信息